Акадо как пример кредитного пузыря

Встретил в дневнике писателя-фантаста Сергея Щеглова отличную иллюстрацию кризиса, график американского долга как процента к ВВП:



Ничего принципиально нового, просто наглядно показывает причины и связь двух Великих Депрессий.

"Когда в обществе накапливается столь громадная масса долгов, нормальный цикл «доходы – покупки» может смениться на кризисный «доходы – отдача долгов». Возвращение кредитов, накопленных в «тучные» годы, ощутимо сокращает потребительский спрос. А поддержать спрос новыми кредитами уже не получается – у должников слишком много долгов, процентная ставка, которую они могут «потянуть», слишком мала для компенсации риска невозвратов."

Вот интересный пример сдувания пузыря, к штатовским делам прямого отношения не имеет, но может рассматриваться как результат "глобализации" американских проблем:

"Акадо" ищет инвестора. Виктор Вексельберг может расстаться со своей долей в компании"

"Виктор Вексельберг может вести переговоры о продаже своей доли (51%), в группе компаний "Акадо". Всю компанию акционеры оценивают в 200—300 млн долл. без учета долга. По подсчетам аналитиков, справедливая стоимость "Акадо" составляет около 175 млн долл. без учета задолженности в 450 млн долл."

Интересный разброс, 200 - 300?! Сто лимонов туда, или сюда, какая разница?

На самом деле, аналитики и журналист РБК правы. Разброс показывает, что никто работу по оценке активов не проводил в связи с её ненужностью. Как ни крути, и 200, и 300 всё равно меньше 450, а значит там чистый минус. "в первом квартале компании предстоит выплатить около 50 млн долл., во втором — 100 млн долл.", в общем всё ясно. Пиарщик компании своё дело знает: "Акадо" генерирует стабильный поток наличности».

Тут не хватает одного слова: генерирует рублёвый поток наличности.

Прикинем ближайшую перспективу. Развитие региональной сети прекращено, можно считать что долгов больше не будет, но и доходов от новых абонентов тоже. Берём Москву и там где Акада уже есть, допустим кризис не снизит выручку, не будет новых ценовых войн, не убегут абоненты. Поверить в это сложно, широкополосным интернетом Москва насыщена почти до предела, конкуренция есть, а у компании сложилась очень плохая репутация в плане качества услуг. Это всё решаемо, да и кризис подорвёт платежеспособность москвичей ещё не скоро. Но выручка - в рублях, а долг, что характерно, в долларах! А доллар растёт и останавливает его только нехватка в стране рублей, что вряд ли можно назвать позитивом.

Ситуацию с такими инвестициями я разбирал не раз, но повторюсь. Если в страну вкладываются иностранные деньги (в данном случае не просто деньги, а ресурсы, большинство оборудования импортное), то страна должна генерировать ответный поток экспорта, иначе платёжный баланс крякнет и завалится курс национальной валюты.

Для простоты пусть мы всё Акадовское железо купили за границей на заграничный же кредит. Как это повлияет на курс рубля? А никак! Ведь в итоге в страну ввезли железки, а не валюту. Приток капитала в одной графе баланса, импорт оборудования в другой, в итоге ноль.

Железки закрутились, компания работает, надо вывозить прибыль и основной капитал, т.е. заработанные рубли менять на валюту. И тут уже курс рубля подвергается "атаке", как сейчас говорят. А эта атака - просто расплата за жизнь в кредит. Иностранный инвестор, в таком случае, из-за падения курса рубля теряет часть прибыли, а то и основного капитала.

По сути вкладывание денег в РФ является таким же типичным примером порочных инвестиций эпохи кредитного бума, как пресловутая американская subprime-ипотека.

В случае с Акадой москвичи получают интернет с помощью ввезённого оборудования, но сами ответный поток экспорта не генерируют. За них это делает кто-то в стране. Например нефтяники. Пока был ответный поток экспорта - можно было платить по внешним долгам (вывозить прибыль иностранных инвесторов без потерь). Сам возрастающий поток иностранных инвестиций тоже этому способствовал. Имеем систему с положительной обратной связью или финансовую пирамиду, как назовёте, так и будет. Пока сырьё росло в цене (из-за инфляции доллара), пока шла кредитная накачка тем же потоком долларов - инвестиции в РФ "окупались". Или казались окупаемыми.

Один из примеров деятельности этой компании. Был в одном из московских районов небольшой провайдер интернета и всё было нормально. Приходит Акадо, на заёмные деньги его покупает. После этого начались отключения интернета на 3 дня, потом на 5 дней, а затем и на две недели подряд, причём деньги со счета снимали, пока интернета не было! Причём прежний провайдер брал деньги через кассу, а Акадо только через эти дурацкие апараты с коммисией. Вот что принесли нам дешёвые западные кредиты.